名家觀點/解答2020的三個問號

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,單邊主義,貧富差距,負殖利率,QE印鈔,日本化,極端政治,仇外心理,避險投資等外顯不同內涵卻同的衝擊。進入2020,「政治在動盪,人口在老化,中國大陸在放緩」的艱難大環境持續,因此,景氣只有向下的必然,沒有向上的偶然。在大環境依舊充滿不確定下,過去二個月與諸多客戶互動,金鼠年大家最關心的就這三個問題:第一是市場面,去年漲幅會不會犧牲今年走勢?第二景氣面,去年曲線倒掛是不是隱含今年景氣衰退?第三政治面,修昔底德陷阱,美中是否注定一戰? 站在現在2020年的起跑點上,對於這三個問題,個人的答案都是不會。2018年因為美中貿易戰,全球烏雲籠罩;2019年因為資金狂潮,市場福星高照;2020年我們即將迎接陽光普照,景氣沒有變好,而是川普沒有變壞,達成協議。去年漲幅會不會犧牲今年走勢?這個問題應該不難,不會。雖然2020年,G2的美國GDP預期會從2019年的2.3%下滑至2.0%,中國大陸由6.1%下滑至5.8%,特別是大家關切大陸從包商到錦州到哈爾濱銀行的剛性泡沫,在「景氣是央行的憂鬱,資金是市場的亢奮」下,Fed每月600億美元,ECB每月200億歐元的印鈔,再加日本央行BOJ的QQE,讓台積電股價超越320元,費城半導體指數在1,800點,那斯達克在8,888點以上,走的都是驚嘆號的資金行情。也因為Fed印鈔是到今年6月底,因此東京奧運前是不用擔心市場走勢的,更何況生啤酒有泡沫的時候最好喝。去年曲線倒掛會不會隱含今年景氣衰退?這個問題容易,不會。央行在2019年8月就已經指出「殖利率曲線倒掛經濟未必衰退,但衰退前都曾出現倒掛」。2000年以來的歷史經驗,如果美國非農就業數據每月維持在8萬以上,零售銷售年增率在3%以上,就不會有景氣衰退,也不會有金融危機。如前所述,2020年美國景氣將比2019年來的溫和,大家只需把焦點放在中國的剛性泡沫、明斯基時刻就好了。修昔底德陷阱,美中是否注定一戰?這個問題更簡單,不會。修昔底德陷阱強調三個驅動因素,恐懼、榮耀和國家利益。在2019年我們看到「中國的崛起,引起美國揮之不去的恐懼」,在榮耀上這兩個文明,一個是強調美國優先,讓美國再度偉大;一個是強調中國夢,實現中華民族的偉大復興。麻煩的是,雙方都具有非常強烈的民族自尊心,在國家利益上王者天下,都視對方是文明擴張中的障礙,必須讓路,手段也許是十字軍東征,也許是昭君出塞,策略也許是不斷挑釁,速戰速決,也許是順勢因應,等待風生水起,因此衝突是很難避免的。所幸美中之間會有競爭、有紛爭、有鬥爭,但不會有戰爭,2019年我們看到關稅貿易戰、華為科技戰、匯率貨幣戰、香港人權戰,2020年將會有AI與5G戰,但不會有南海軍事戰,也不會有代理人戰場,因為克里米亞啟示。(作者是永豐金控首席經濟學家),

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