川普在路透專訪再批中國和歐盟操縱匯率。 路透 分享 facebook 就在全球貿易戰打得熱火朝天之際，
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，一場匯率戰又山雨欲來。美國總統川普7月時便抨擊「中國、歐盟及其他國家一直在操縱匯率，
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，美元一天比一天強，
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，奪走我們強大的競爭優勢」，
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，當時金融市場還只認為他又想藉由喊話來壓低美元；但8月中川普再度開炮，
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，表示「我認為中國正在操縱匯率，
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，絕對有。我也認為歐元正受到操縱」，語氣明顯增強，已使國際金融機構罕見地猜測美國可能會干預匯市，美元因而溫和回貶。但川普的「操縱」說，卻與美國財政部（匯率主管機關）的陳述相悖。財政部4月發表的最新版匯率半年報中，並未點名中國、歐盟或任何其他國家為「匯率操縱者」。因此究竟如何才算是操縱匯率？到底是誰在操縱匯率？ 何謂「操縱」？全世界只有美國財政部做出三項明確定義。前兩項是「條件」，分別是考慮各國對美國及全世界的貿易順差。第三項是針對影響匯率的「手段」，包括直接、持續干預匯市，壓低本國匯率，取得出口競爭優勢。換言之，只要有逆差，不直接干預匯市，未蓄意壓低本國貨幣以促進出口的國家，便絕對沒有「操縱」之嫌。進一步觀察，不難發現這顯然是依據美國情況而量身訂製的標準。但從經濟理論上看，這些標準都有問題。首先，以貿易是順差或逆差作為認定是否「操縱」匯率的條件，並沒有學理依據，而只是著眼於利害，因為順、逆差並非只與匯率有關，涉及的因素還包括產業結構、勞工成本、關稅高低、消費習慣，原因可多了。其次，在手段上，干預匯率常見的作法有公開喊話、直接干預及政策干預等多種。川普頻頻推文，就是「喊話」干預。美國、日本及歐洲央行先後實施零利率及量化寬鬆（QE）措施，則是政策干預；2008年到現在的實況就是美元、日圓、歐元輪番貶值，現在是因為美國開始緊縮才又使美元回升。至於新興經濟體常用的直接干預，目的多是為了「阻升、阻貶」，而非「促貶、促升」；與美、日、歐的政策干預相比，格局及影響都是小巫見大巫。第三，一般對「操縱」匯率與否，都是只論貶而不論升，只看弱而不看強，但真正的「大操縱者」並非只看匯率強弱與貿易的關係而已。在川普就任之前，美國20多年來都一直維持「強勢美元」政策，原因在於美元強勢是使美國能擁有全球「鑄幣權」的必要條件之一，能夠成為全球準備貨幣、清算工具及價格基準，能夠吸引外資流入以挹注美國的「雙赤字」，並使貨幣政策居於全球的主導地位，這些好處遠比貿易逆差的不利要大得多。無論貿易收支如何，都堅持「強勢美元」，這不是「操縱」，又是什麼？再從當前實際情況來看，市場普遍認為美元匯率偏強的原因有三，分別是川普減稅帶動美國經濟強勁成長，貿易戰激發避險性的美元需求，以及聯準會既升息、又縮表而使美國利率相對偏高。這三項美元「利多」都是美國的政策所催生，是否適當姑且不論，但結果就是造成美元升值，而且前兩項還是川普親手炮製；因此真正的匯率「操縱者」其實就是川普政府，只不過「操縱」的結果與他弱勢美元的期待背道而馳；而且只要基本面與政策面的情勢不變，美元便易升難貶。令人擔憂者，在於川普一向秉持「霸氣的生意人」作風；只要是好處，他都要通吃。既要經濟高度成長，又要美元匯率偏低，完全不顧兩者之間潛在的矛盾性，甚至不惜以其他手段以試圖達成目標。他現在用的是「喊話干預」，左批中、歐操縱匯率，右打聯準會持續升息；如果無效，並不能排除他會下令財政部「直接干預」。一旦川普當真逆勢而為，效應當然只是短暫，但國際金融市場動盪一番卻將勢不可免。，